蓝鲸观察｜券商“瞄准”并购重组窗口期，跨行业、未盈利并购空间打开

记者关注度到，今年以来，并购重组活跃度持续提升。Wind数据显示，年初至今，A股上市公司涉及重组项目数达139项，项目数量较2023年全年增长约17%。

随着近期一连串支持政策密集落地，并购市场将迎来新一轮活跃期。日前，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，重点支持新质生产力、产业整合等方向，强调优化支付、定价包容度等配套政策。

多家券商认为，《意见》支持上市公司向新质生产力方向转型升级，同时进一步提高了监管包容度，提升重组市场交易效率。需关注的是，跨界并购、收购未盈利资产机遇与挑战并存。全面评估资产标的的潜在价值与与增长势能，衡量收购对公司财务以及持续经营的影响变得至关重要。

在政策的鼓励和市场需求双重推动下，并购重组业务有望迎来增长，跨行业、未盈利并购空间打开，各家券商也都盯上了其中的业务机会。

以并购重组服务新质生产力发展

大力发展新质生产力已成为构建我国现代化产业体系、实现高质量发展新格局的一项核心任务。

《意见》重点提到，要支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持两创板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。

市场人士预计，在政策鼓励和支持下，并购重组作为资本运作的主要方式之一，将成为发展新质生产力的重要手段。

随着推进新型工业化、建设现代化产业体系的内涵不断发展、实践持续深入，需要有新的生产力理论来指导实践，使其更好服务于高质量发展的内在要求。国新证券研报认为，近期出台的一系列政策文件和指导意见，旨在通过并购重组激发市场活力，优化资源配置，促进新质生产力发展。并购重组已成为促进新质生产力发展的重要手段，以技术驱动的并购重组已成为当前的新趋势。

国投证券研报指出，《意见》规定以支持新质生产力发展为导向，明确拓宽跨行业并购、未盈利资产收购、两创板块公司上下游资产并购的合理运作边界，将显著打开并购重组市场空间，推动产业转型升级下的并购重组案例数量增长，满足跨界跨行业的合理并购重组需求；同时也为券商投行条线在当前IPO收紧态势下打开新的业务增长及转型空间，综合实力领先、财务顾问服务能力突出的券商有望更为获益。

多家券商也表态将抓住机遇，中信证券即表示，公司将积极把握重点行业并购业务机会，丰富、创新并购专业服务，大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，助力上市公司加强产业整合和资源优化。

广发证券介绍，将依托公司长期以来在科技领域积累的优质客户，整合内部资源，由专业并购团队牵头，与先进制造、生物医疗、新能源、TMT等行业组协同，同时发挥广发证券在产业研究、股权投资等领域的优势，为上市公司特别是科创上市公司客户提供更为全面、立体、长周期的投资银行服务。

提高监管包容度，审核流程、时限双优化

需关注的是，《意见》进一步提高了监管包容度，提升重组市场交易效率。这无疑是在进一步打通优质上市公司并购重组的绿色通道，激发市场活力，促进并购重组市场的活跃与健康发展。

《意见》指出，将支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。

《意见》在多方面提高监管包容度，进一步发挥了市场在并购重组中的主渠道作用。

开源证券表示，《意见》优化了支付机制和审核程序支付方面，建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产交易的批文有效期延长至48个月，这有助于上市公司结合标的后续经营状况灵活调整股份支付安排。

方正证券研究所指出，《意见》提高并购重组监管包容度、支付灵活性和审核效率，提升重组市场效率，主要表现在三方面措施。一是证监会将对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项适当提高包容度；二是证监会将支持上市公司通过分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，提高交易灵活性和资金使用效率；此外，对上市公司间吸收合并，及运作规范、市值超过100亿且信息披露质量评价连续两年A优质公司发行股份购买资产简化审核流程，缩短审核时限、提高重组效率。

这系列改革措施，为企业提供了更加灵活和高效的并购重组环境，特别是允许上市公司跨界并购，收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产，业内普遍认为是一项重大突破。

不过，对于企业而言，机遇与挑战是并存的。跨界并购增加了企业多元化发展的机会，但跨行业的整合管理难度也随之提高。

在收购未盈利资产时，要明确所购资产与公司核心业务的匹配程度，判断是否具备长期战略价值，因为博取高回报的同时，往往也伴随着高风险。一位业内并购人士对记者表示。由此来看，在收购前全面评估资产标的的潜在价值与与增长势能，衡量该项收购对公司财务以及持续经营的影响变得至关重要。

这要求券商要发挥好服务功能，为上市公司围绕产业整合组织并购交易，对投行的执业质量、服务水平提出了更高要求。一位业内人士指出。

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