7月制造业PMI为49.4%：经济总体产出保持扩张稳增长政策将全面发力

国家统计局7月31日公布数据显示，7月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点，我国经济总体产出继续保持扩张。

民生银行首席经济学家温彬认为，7月经济景气度整体回落，有效需求不足矛盾仍然突出。7月政治局会议提出“加大宏观调控力度”“宏观政策要持续用力、更加给力”“要加强逆周期调节”。随着政策效应持续释放，全年实现5.0%的目标仍是大概率事件。

制造业产需回落 出口有韧性

7月，制造业采购经理人指数较上月回落0.1个百分点至49.4%，连续三个月在荣枯线以下。

“7月制造业供需两端都有不同程度走弱，是整体指数水平在收缩区间小幅下行的主要原因。这一方面是受高温多雨天气影响，也表明经济下行压力有所加大。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，“这也是7月以央行降息为代表，新一轮稳增长政策密集出台的原因。”

五大分项指数三降两升。其中，生产指数为50.1%，较上月下降0.5个百分点；新订单指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点；供应商配送时间指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点。但原材料库存指数为47.8%，从业人员指数为48.3%，均较上月上升0.2个百分点。

具体来看，需求方面，7月制造业PMI新订单指数再降0.2个百分点至49.3%，连续三个月处于收缩区间。

“今年4月以来，制造业新订单指数已连续4个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约。”东海证券分析师刘思佳表示。

在王青看来，除当月高温多雨天气有一定不利影响外，主要是房地产行业持续调整会直接抑制钢铁、水泥等建材需求，更为重要的是，楼市低迷形成财富缩水效应，居民消费信心也受到一定影响。

国家统计局数据显示，5月消费者信心指数为86.4%，较上月下降1.8个百分点，也较上年末下降1.2个百分点，继续明显低于100的中值水平。

外需方面，稳外贸政策效果逐渐显现，叠加部分企业“抢出口”，出口表现好于预期，新出口订单回升0.2个百分点至48.5%。

值得注意的是，除高温多雨天气影响外，7月市场需求不足正在加速向生产端传导，当月生产指数为50.1%，较上月下降0.5个百分点，是7月制造业PMI指数的主要拖累项。

王青指出，7月生产指数与新订单指数连续3个月分别处于扩张区间和收缩区间，表明当前宏观经济“供强需弱”格局明显，这也会制约下半年物价回升势头。他预计，下半年CPI同比将继续在1.0%以下的低位运行，三季度PPI同比回正的难度较大。

7月产成品库存指数回落0.5个点至47.8%，但原材料库存指数回升0.2个百分点47.8%，采购量指数回升0.7个百分点至48.8%，显示企业补库意愿略有回升。

7月大型企业PMI回升0.4个百分点至50.5%。中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点，景气水平均有所回落。近期统计局发布的中小企业信心指数仍在回落，经济内生动能有待提振。

价格端，7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.9%和46.3%，较上月下降1.8个百分点和1.6个百分点，其中，主要原材料购进价格指数为近13个月以来首次进入收缩区间。中金公司研究部李雪分析认为，7月国际原油价格及其他主要大宗商品价格再次出现下行，PMI主要原材料购进价格较上月明显回落。

值得一提的是，对于7月制造业PMI数据王青认为仍有两大亮点:一是生产经营活动预期指数为53.1%，较上月回落1.3个百分点，但继续处于较高水平。这显示在新一轮稳增长政策发力背景下，多数制造业企业对近期市场走势较为乐观。二是在暑期消费带动下，7月消费品制造业景气度改善，消费品制造业PMI为50.1%，较上月上升0.6个百分点，在连续2个月运行在收缩区间后回到扩张区间。

暑期消费对服务业指数有支撑

7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点。

“主要受零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0%，景气度偏弱拖累，这也是当前宏观经济的主要薄弱环节。”王青分析认为。

不过，暑期的消费活动对7月服务业指数有较好支撑。刘思佳认为主要有三个方面，一是暑期出行活动增加，带动交通运输业需求较好释放。二是景区游览、休闲娱乐是暑期消费的重点领域。三是居民出行增加也带动住宿和餐饮业活跃度上升。

7月政治局会议强调“以提振消费为重点扩大国内需求”，促消费举措有望继续加力。叠加8月仍为暑期消费旺季，刘思佳预计8月服务业指数仍有支撑。

建筑业方面，7月建筑业商务活动指数已降至疫情以来最低水平，王青认为，除高温多雨天气影响室外建筑施工外，房地产投资持续较大幅度下滑是主要原因。不过，当月基础建设相关活动仍保持较快增长趋势，其中土木工程建筑业商务活动指数仍保持在55%以上，显示基建投资仍保持较快增长，正在对冲房地产投资下滑的影响，发挥宏观经济稳定器作用。

7月30日，中央政治局会议明确提出“加大宏观调控力度”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”等。

展望未来，王青认为，以三季度政府债券发行将明显提速为代表，接下来稳增长政策会全面发力，再加上7月央行降息效应逐步释放，都将提振宏观经济景气水平。王青预计，8月官方制造业PMI指数有望由降转升，将达到49.7%左右。同时，接下来还需密切关注房地产行业走向对整体制造业景气水平带来的影响。

在温彬看来，当前经济仍处于惯性回落过程中，但一些经济好转的苗头也在出现，如居民出行、消费意愿仍然高企，企业补库存意愿回升，经济动能开始蓄积等。随着政策效应持续释放，全年实现5.0%的目标仍是大概率事件。

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